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March 18, 2005

ライブドア、LBOでフジテレビを買収!?

ライブドアがフジテレビジョン買収に向けて、レバレッジド・バイアウト(LBO)と呼ばれる手法を使って、3000億円の資金調達を検討していることが17日分かった。(中略)ライブドアはこの資金で、フジ株の過半数の取得をめざす見通しだ。ニッポン放送の経営権取得にめどをつけ、次はフジサンケイグループの中核企業の掌握を狙う。 (中略)同放送はフジ株の22.5%を保有しているため、ライブドアはあと30%程度取得したい考えだ。
(出典:asahi.com2005年03月17日20時13分)
ライブドア<4753>はリーマンのMSCBによる800億でニッポン放送<4660>を買収だけでも面白いシナリオだと私は思っていた。しかし今度はレバレッジドバイアウト(以後、LBO)による3000億でフジサンケイグループの本丸に攻め入るという面白いシナリオを提示してきた。ライブドアの本当の狙いはニッポン放送ではなくて、やはりフジテレビ<4676>だったのだ。ライブドアはニッポン放送を買収して22.5%を取得した後に、フジテレビを攻め落とすという二段階の攻めを考えていたようだ。何かもうスゴすぎる…。とりあえず臆せずに、LBOとは何かから見ていくことにしよう。
LBO(Leveraged buy out)
M&Aに用いられる資金調達手段の一つ。毎週企業がM&Aに必要な資金を被買収企業の資産やその将来の事業キャッシュ・フローを担保として調達する実際には銀行借入や債券発行を行う。LBOによってM&Aを行った後の負債比率は非常に高くなるため、その資金到達のために発行された債券の格付けは低くなり、ジャンク・ボンドとして取引されがちである。 
(出典:『経済辞典』有斐閣)
また経済辞典よりわかりやすくNRIのHPにも書いてあるので、そちらも参考にしていただきたい。これらをまとめてみると、つまりLBOとは被買収企業の資産や将来のキャッシュフローを担保に買収資金を負債により調達する。そしてその資金で被買収企業を買収する方法のことである。少額の自己資金でも負債を梃子(レバレッジ)にして多額の資金を集めて、被買収企業を買収できるというメリットがある。

ニッポン放送買収もMSCBという無理をして行ったライブドアにはフジテレビの残りの30%を取れるほどの資金があるとは思えない。そこでフジテレビを買収するためにLBOという形をやむなくとったと考えられる。それにしてもライブドアは身の丈を考えず随分と無茶をするものだと思わずにはいられない。だが、これは何とも面白いシナリオを考えてきたものだと関心さえしてしまう。

ライブドアのLBOのスキームについては残念ながら現時点では詳しくはわからない。教科書とかで習ったようなSPCとか作ったりするのだろうけど…。しかし現在わかる範囲、予想の範囲内で考えていきたい。LBOの担保となるのはフジテレビの資産やその将来キャッシュフローであると考えられる。これらを担保にライブドア(またはライブドアのSPC)は債券を発行するか、もしくは金融機関から借り入れることになる。ライブドアはその発行した債券または借入金により3000億円を集めて買収することになる。ココからは私の勝手な予想だが、そのときものすごい負債をライブドアは抱えることになり格付けが下がっていくと考えられる。債券の格付けが下がっていくのでリーマンもCBをどんどん株券に変えてしまう。当然ライブドア株の値段も下がっていくと考えられるが、ここでライブドアの伝家の宝刀株式100分割を出してきそうな気がする。ただ以前の記事で書いたように、これからの分割バブルにどれほどの効力があるかは甚だ疑問である。よって私の今考えてみたこのシナリオは我ながら胡散臭い気がした…。また金融機関がどこが主幹事(アレンジャー)とかはどこなのだろうか?やっぱりリーマンなのか…。やはりこれ以上はまだわからないからやめておこう…。

4676-20050317.t今日の論点はこれで最後にしたいが、TOBはどうするのだろうか?ライブドアはフジテレビ株を今度はきちんと公告してから買収を進めていくのだろうか?闇討ち(時間外取引)の法整備が叫ばれているが、それとも法規制が施工されてしまうその前にフジテレビ買収は終わらせてしまうのであろうか?フジテレビが1000円から5000円に配当を引き上げたことによりフジテレビ株がここ数日上昇してきている。ライブドアがフジテレビを買い進めていくには厳しい環境となってきている。フジテレビのいきなりの増配はライブドアが買収に入る情報をどこからかリークしていたのだろうか?ライブドアの人たちは熊谷氏や昨日の誤報などの嘘も多いが、ベラベラしゃべってしまう人が結構多いように思う。ライブドアは内部から情報が漏れていたとしても全然おかしくないような気がする…。それと、仮処分決定後にホリエモンのフジテレビとの提携の話も出てきたが、この話も流れてしまうことも予想される。ホリエモンは泥沼化がお好きなようだ…。また今回のLBOもライブドアがTOBの公表をしようとしていたが、その前に情報が漏洩したのだとも考えられなくもない。ライブドアは情報管理をもっとしっかりしたほうが良さそうである。とにかく、フジテレビ株の過半数を買収するのにはニッポン放送以上に費用と時間がかかると考えられる。そしてライブドアはフジテレビを攻め落とすことが出来るのかどうかは楽しみで仕方がない。ライブドアまたはフジテレビの次の一手が楽しみである。

記事作成中に日付もまたいでしまったので、とりあえずココまでにしておこう。明日は仕事が忙しい。長引けば更新できないかもしれないなぁ…。
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Comments

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